ETF-Preisbildung in Stressphasen: Premium und Discount verstehen

⏱ 5 Min. Lesezeit · Stand: 15.06.2026

In Krisenzeiten können die Preise von ETFs erheblich vom Nettoinventarwert abweichen. Anleger sollten die Mechanismen hinter Premium und Discount verstehen.

In der heutigen Finanzwelt sind ETFs (Exchange Traded Funds) als effiziente und liquide Anlageinstrumente sehr beliebt. Sie ermöglichen es Anlegern, in eine Vielzahl von Vermögenswerten zu investieren, ohne diese direkt kaufen zu müssen. Doch in Krisenzeiten, wie wir sie in der Vergangenheit erlebt haben, können die Marktpreise von ETFs erheblich vom Nettoinventarwert (NAV) abweichen. Dies wirft Fragen auf, die für Anleger von entscheidender Bedeutung sind, insbesondere in Bezug auf die Preisbildung und die Mechanismen, die hinter Premium und Discount stehen.

Was sind Premium und Discount bei ETFs?

Der Marktpreis eines ETFs wird nicht direkt zum Nettoinventarwert des Fondsvermögens gehandelt, sondern fortlaufend an der Börse. Dies führt dazu, dass der Marktpreis kurzfristig vom rechnerischen Wert der enthaltenen Wertpapiere abweichen kann. Liegt der Marktpreis über dem Nettoinventarwert, spricht man von einem Premium. Umgekehrt, wenn der Marktpreis unter dem Nettoinventarwert liegt, handelt der Fonds mit einem Discount. Diese Abweichungen sind nicht ungewöhnlich und können durch verschiedene Faktoren beeinflusst werden, darunter Marktliquidität und Handelszeiten.

Ein Beispiel für solche Abweichungen zeigt sich im März und April 2020, als der durchschnittliche Discount beim iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) von 0,13 Prozent auf 1,39 Prozent anstieg. Solche signifikanten Abweichungen können für Anleger sowohl Risiken als auch Chancen darstellen.

Die Rolle der Authorized Participants

Ein zentraler Bestandteil des ETF-Ökosystems sind die sogenannten Authorized Participants (APs). Diese Institutionen, meist große Banken oder Broker-Dealer, haben die exklusive Fähigkeit, neue ETF-Anteile zu schaffen oder bestehende Anteile zurückzunehmen. Sie spielen eine entscheidende Rolle bei der Preisangleichung zwischen dem Marktpreis und dem Nettoinventarwert.

Wenn ein ETF zu einem Premium notiert, kauft ein AP die im Index enthaltenen Wertpapiere am Markt, liefert sie an die Fondsgesellschaft und erhält dafür neu geschaffene ETF-Anteile, die er an der Börse verkauft. Im umgekehrten Fall, wenn der ETF zu einem Discount gehandelt wird, kauft der AP die günstigen ETF-Anteile an der Börse, gibt sie an die Fondsgesellschaft zurück und erhält im Tausch die zugrundeliegenden Wertpapiere, die er dann einzeln zum höheren Marktpreis verkauft. Dieser Arbitrage-Mechanismus sorgt dafür, dass die Preise wieder in Richtung des Nettoinventarwerts gedrückt werden.

Warum der Arbitrage-Mechanismus in Krisenzeiten an seine Grenzen stößt

In normalen Marktphasen funktioniert der Arbitrage-Mechanismus in der Regel effizient. Doch in Stressphasen, wie während der Corona-Krise 2020, zeigt sich, dass seine Wirksamkeit spürbar abnimmt. Laut einem Whitepaper von BlackRock weiteten sich die durchschnittlichen Discounts bei großen US-Anleihen-ETFs während der Marktverwerfungen erheblich aus. Dies geschah, weil die zugrunde liegenden Märkte so volatil wurden, dass die APs ihre Arbitrage-Aktivitäten einschränken oder sogar ganz einstellen mussten.

Die Gründe dafür sind vielfältig. In Krisenzeiten kann die Liquidität der Basiswerte sinken, was bedeutet, dass Aktien oder Anleihen im Fonds schwerer handelbar werden. Dies führt zu einer Ausweitung der Geld-Brief-Spannen, da Market Maker höhere Risiken einpreisen. In solchen Situationen können die Preise von ETFs zeitweise stark vom Nettoinventarwert abweichen, was zu einem erhöhten Risiko für Anleger führt.

Die Auswirkungen auf Anleger

Für Anleger bedeutet dies, dass sie in Krisenzeiten besonders vorsichtig sein sollten. Preisabweichungen können sowohl Chancen als auch Risiken darstellen. Ein Discount kann eine Gelegenheit bieten, in einen ETF zu investieren, der unter seinem inneren Wert gehandelt wird. Allerdings besteht auch das Risiko, dass die Abweichung länger anhält, als ursprünglich erwartet, was zu Verlusten führen kann.

Ein Beispiel aus der Vergangenheit zeigt, dass während der Finanzkrise 2008 und der Corona-Krise 2020 viele Anleger in ETFs investierten, die zu einem Discount gehandelt wurden, in der Hoffnung auf eine schnelle Preisangleichung. In einigen Fällen dauerte es jedoch Wochen oder Monate, bis sich die Preise wieder stabilisierten. Anleger sollten daher die Marktbedingungen genau beobachten und gegebenenfalls in Zeiten von Discounts investieren, um von einer späteren Preisangleichung zu profitieren.

Strategien für den Handel mit ETFs in Krisenzeiten

Um in Krisenzeiten erfolgreich mit ETFs zu handeln, sollten Anleger einige Strategien in Betracht ziehen. Zunächst ist es wichtig, die Handelszeiten zu beachten. ETFs sollten vorzugsweise zu Zeiten hoher Marktliquidität gehandelt werden, um plötzliche Preisabweichungen zu vermeiden. Zudem ist es ratsam, Limit-Orders statt Market-Orders zu verwenden, um böse Überraschungen durch plötzliche Spread-Ausweitungen zu vermeiden.

Ein weiterer wichtiger Punkt ist die Beobachtung der Spreads. Bei niedriger Liquidität sollten Anleger abwarten oder kleinere Stückelungen handeln, um das Risiko zu minimieren. Schließlich sollten Anleger auch die Qualität der Produkte prüfen. Physisch replizierende, breit diversifizierte ETFs mit hohem Volumen sind tendenziell stabiler und weniger anfällig für extreme Preisabweichungen.

Fazit

Die Preisbildung von ETFs in Stressphasen ist ein komplexes Thema, das für Anleger von großer Bedeutung ist. Während der Arbitrage-Mechanismus in normalen Marktphasen effizient funktioniert, kann er in Krisenzeiten an seine Grenzen stoßen. Anleger sollten sich der Risiken und Chancen bewusst sein, die mit Premium und Discount verbunden sind, und entsprechende Handelsstrategien entwickeln, um in volatilen Märkten erfolgreich zu agieren.

Häufige Fragen

Quellen: finanzen.net

Symbolbild: Anleger analysieren ETF-Preise · Foto: Alesia Kozik / Pexels